日圓波動加劇 多頭平倉推動貶值

概況

截至2025年9月27日，日圓（Japanese Yen, JPY）持續呈現高度波動，受到美國聯邦準備理事會（Federal Reserve, Fed）最新利率決策及日圓多頭（speculative yen long positions）逐步平倉等因素的共同影響。自9月初以來，根據主流機構觀察，日圓按貿易加權指數已下跌2.3%。此一走勢對於日圓作為避險貨幣的聲譽與國際金融穩定性具有重要意義[2]。

最新發展

據2025年9月最新資料，美國聯邦準備理事會（Federal Reserve, Fed）於9月維持目前的利率區間，並暗示未來政策保持謹慎，減弱了市場對進一步升息的預期。隨著美國通膨前景調整與景氣增長下修，國際資金重新評估日圓部位，導致日圓多頭（speculative yen longs）在近期出現明顯平倉行為。JP摩根（J.P. Morgan）指出，這波拋售潮自「解放日」（Liberation Day）政策公布起加速，推動日圓兌美元（USD/JPY）走貶，並於9月出現2.3%的貿易加權回落[2]。

重要事件時序

• 2025年3月至5月：日圓自高點持續回檔，4月21日兌美元（USD/JPY）觸及139.86低點，創2024年9月以來新低，並於147.10至148.50區間徘徊[1]。
• 2025年7月：美國宣佈新增關稅並下修經濟增長預測，美元指數（USD Index, DXY）年初至今累計大跌10%，帶動外匯市場劇烈波動[2]。
• 2025年9月：市場減少對美國再次升息的預期，日圓出現多頭平倉潮，貿易加權指數下跌2.3%[2]。

影響分析

這一輪波動反映了日圓的避險屬性正面臨考驗。美國政策預期動態改變，直接影響全球資金流向和外匯部位配置。日圓多頭平倉與投資人風險胃納提高，使日圓短期內承壓。對出口導向型企業和日本國內投資者而言，匯率貶值有利於提升企業外銷競爭力，卻同時抬高進口成本，增加國內通膨壓力。對國際投資者而言，此波動提供套利與避險的雙重機會[1][2]。

未來展望

展望未來，市場將密切觀察美國聯邦準備理事會（Federal Reserve）下一步政策訊號及日本銀行（Bank of Japan）是否採取干預或進一步調整貨幣政策。根據JP摩根預測，USD/JPY或將於2025年12月接近140，2026年3月預期進一步回落至139[2]。此外，若全球股市出現重大調整，或日本國內政局與財政不確定性上升，均可能加劇日圓波動。10月底及12月的美日央行會議和重要經濟數據發布，將成為市場後續焦點。

References

1. https://www.oanda.com/us-en/trade-tap-blog/analysis/technical/countries-seeing-most-currency-volatility-usd/
2. https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/currencies/currency-volatility-dollar-strength
3. https://www.cmegroup.com/markets/fx/g10/japanese-yen.html
4. https://vlab.stern.nyu.edu/volatility/VOL.JPY:FOREX-R.GARCH
5. https://en.macromicro.me/collections/8425/jpy/102471/jpy-vix
6. https://vlab.stern.nyu.edu/volatility/VOL.USDJPY:FOREX-R.GARCH